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国金李敬雷:医药成长性投资恢复 把握政策节奏

2011年11月30日 15:12 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站讯 11月30日,国金证券2012年度投资策略会在上海举行,国金证券医药研究员李敬雷在会上作2012年医药生物行业投资策略报告,题为“给点阳光,就会灿烂”。

国金证券医药研究员李敬雷

国金证券医药研究员李敬雷

  以下为他的报告摘要:

  研究体系

  收入分析:从医保的角度理解收入的增长。医保投入是行业销售规模上限的决定因素,当医保支出率接近上限的时候,行业销售的增长与医保规模的增长有较强的相关性。我们目前正在进入这个阶段。

国金李敬雷:医药成长性投资恢复 把握政策节奏

来源:金融界网站

  利润分析:从价格的角度理解利润的增长。当药价调控到招标价时,类似基药降价的政策会对行业利润产生重大影响。我们通过对明年价格政策悲观、中性、乐观的敏感性分析,呈现了明年行业利润可能的增长情况。

  行业观点

  医保控费可能导致明年行业收入增速回落:目前全国的医保支出率已经攀升到80%以上,在需求持续增长的预期下,未来控费是必然的选择。因此我们判断按病种收费、引导需求下沉可能是影响明年收入增长的重要政策。根据医保决定收入的理论,在控费的背景下行业销售增速将逐步回落,像今年30%的高增长较难维持。我们预测明年行业收入增长22%。

  降价政策不再恶化利润增速将逐步回升:我们判断基药的降价政策已经到底,明年最悲观就是维持现状,反之可能向上修正。现在不确定的是医保招标是否会延续基药思路。我们据此进行了利润的敏感性分析,按照基药招标不变、医保招标不变的中性假设,明年行业利润增长24%。

  投资策略

  控费、降价的行业背景决定了明年医药投资是恢复性游戏娱乐平台注册就送25:医药板块已经度过了一年的紧缩期,也经历了类似基药降价这样极端性的政策出台,我们认为现在产业处在最困难的时刻。我们从三季报的数据读出,收入已经在恢复,利润还在筑底。在我们的中性假设下,我们判断政策不会再恶化,利润增长情况也将在1-2个季度内恢复。因此,2012年医药行业相对于今年而言将是一个比较稳定的局面,医药行业的成长性投资得以恢复。

  投资的弹性将依赖于政策的松紧:大的政策趋势已定,但期间可能会有松紧的波动:松可能体现在基药极端降价政策的修正;紧可能体现在部分省份医保招标政策的恶化。松紧当中将是投资医药板块的收益所在,因此明年对政策的节奏把握很重要。给一点阳光,就会灿烂;多一些乌云,就很惨淡。

  个股思路

  遵循产业的趋势,投资个股:从我们的投资策略可以看出,我们处在对医药政策变动的不确定当中。在这样的情况下,我们必须选择符合明年行业趋势的个股,无论政策向上或者向下修正,他们的收益或者风险都是我们最佳的选择。我们对行业收入增速22%、利润增速24%的预测是一个中性判断,个股的波动方向也将围绕对这个中性判断的修正而展开。我们把本文的逻辑,延伸到个股的对应上去,汇总了2012年个股研究思路如下:

  1)首推独立于政策的个股:海正药业(600267)康美药业(600518)爱尔眼科(300015)东富龙(300171)迪安诊断(300244)瑞康医药(002589);2)其次推荐受益需求下沉及成本下降的中药:云南白药(000538)昆明制药(600422)同仁堂(600085)华润三九(000999)江中药业(600750);3)关注医保控费利好的国产化学仿制药及创新型品牌药:恒瑞医药(600276)恩华药业(002262)人福医药(600079)华东医药(000963)莱美药业(300006); 4)追求政策放松的弹性品种:科伦药业(002422)

  风险提示

  情景假设的悲观情况。

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