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长江证券刘元瑞:三大博弈并存 周期内外觅机

2012年09月13日 11:07 来源: 金融界网站 【字体:

  印刷与包装行业深度报告:三大博弈并存,周期内外觅机

  印刷与包装行业的盈利取决于成长与周期、政府与市场、成本与收入三大博弈。

  博弈一针对行业的投资逻辑:印刷行业属于成长性行业,利润主要是由需求决定;包装行业属于周期性行业,利润主要是由毛利率决定。博弈二针对印刷行业需求的主导因素:出版印刷、票据印刷和烟标印刷三大细分板块的需求分别由市场主导、政府与市场共同主导、政府主导。博弈三针对包装行业毛利率的决定机制:毛利率的变化取决于成本和收入在周期上的振幅差异和时点差异。

  印刷业:成长有限,看好烟标

  出版印刷需求由市场主导,增长速度低于5%;票据印刷需求由政府和市场共同主导,增长速度与GDP同步;烟标印刷需求由政府主导,增长速度在8%左右。因此,印刷业的投资机会来自政府主导的需求增长:一是彩票市场的发展;二是卷烟行业的整合。

  包装业:板块轮动,机会长存

  成本和收入在周期上的博弈结果是:纸包装行业的毛利率主要来自于周期振幅的差异,而塑料包装和金属包装行业的毛利率主要来自于周期时点的差异。短期来看,金属包装和纸包装的防御性品种具有投资机会;长期来看,包装58娱乐场送18元彩金将受益于产业链延伸和行业整合。

  投资建议

  我们给予行业“中性”评级,并认为周期内外存在着长期和阶段性的投资机会。

  长期的投资机会来自行业整合,推荐永新股份和劲嘉股份(002191),建议关注东风股份(601515)鸿博股份(002229);短期的机会来自成本下降,推荐万顺股份(300057)上海绿新(002565)丽鹏股份(002374)

  风险提示

  经济超预期下滑、原材料价格反弹。

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