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中金公司丁玥:3季度是最困难时期 4季度将小幅改善

2012年10月19日 17:16 来源: 金融界网站 【字体:

  钢铁业2H2012业绩预览

  行业近况:钢价、矿价超跌反弹:我们认为此波反弹主要因为:1)阶段性去库存结束后的修复性反弹;2)减产小幅改善供给压力;3)传统旺季拉动阶段性需求;4)市场信心有所恢复。粗钢产量将见底回升:粗钢产量在9月下旬已下降至185万吨/天;但随着近期钢价的反弹,进入10月钢厂的开工率出现回升,后续产量将逐步走出底部。补库存空间有限:8月份钢贸商因资金压力和悲观情绪进行了又一轮深度的去库存,经销商库存量降至年内新低。10月起补库存现象再度出现,但下游和钢厂都较为谨慎,补库存空间不大,预计库存水平将在低位实现平衡。

  投资建议:维持对行业基本面“谨慎”的态度。由于亏损幅度加大,损害公司的净资产,因此PB估值反而有所上升(0.9x)。

  近期行业略有反弹是对钢价反弹的滞后反映,不建议“追高”。我们预计行业还将在黑暗中前行,才能从本质上推动投资收缩和产能去化。但国有钢企在净资产不断收缩的窘境下,可能受到政府的支持,出现短暂的交易性机会。

  风险提示:经济获得政府投资的刺激,或者地方政府过多干预,可能导致行业在阵痛中的变革夭折。

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