“后新财富时代”探路C端服务 券商策略会开启收费模式喜忧参半

1评论 2018-11-20 20:33:00 来源:投资者报 如何判断星期六买点?

  投资者网 研究员 李斌

  每年的岁末,对于资本市场来说,一大重要事件就是各大券商的年度策略会。然而,即将于11月底与12月份密集召开的2019年券商策略会,却超乎了以往,收费成为了少数几家券商不约而同的选择。

  3888元、5888元、6888、8888元,千金一票的高价格令业内调侃“远超歌神张学友门票”数倍。新财富之后,券商卖方研究是否将依托于像策略会收费这样的形式展开竞争与盈利?与此同时,这样的收费模式是否物有所值?业内对此展开了讨论。

  策略会也要收费了?     

  华创证券即将在11月27日召开的2019资本市场年会,其购票信息显示,今年策略会有3档可选,除3888元单日常规的演讲大会之外,多花2000块钱即可预约与5家上市公司的面对面交流。

  同一时间,申万宏源(000166.SZ)公开信息显示,今年的会议也将只邀请公司特定级别客户参加。其他人员如需报名参会,需按照6000元/人(包括会议费、资料费、餐费)的标准收取费用,住宿和交通费自理。

  多家媒体还宣称,国盛证券亦将推出8888元/人的年度策略会,另有消息还指出天风证券也打算启动策略会收费模式。

  华创证券副所长、宏观策略研究主管牛播坤针对策略会收费事情向投资者网研究员表示,自己只是研究人员,并不清楚。华创证券首席策略分析师王君则以写报告为由拒绝对此回应。 

  投资者网研究员还向申万宏源证券发出了采访函,不过截止发稿前,并没有得到回复,申万宏源研究所首席经济学家杨成长也没有接通电话。 

  目前收费最高8888元的国盛证券研究所一位首席分析师表示,由于公司有合规要求,目前不便回应。

  海通证券研究所所长路颖在接受投资者网研究员询问时强调,公司策略会一直按照监管部门要求,只针对公司客户服务,非公司客户无法参加,不存在任何收费项目。

  券商年度策略会公开收费,这是多年来第一次。深圳一位私募研究员表示,跟往年比,今年收费的确令人诧异。“价值门槛提高了,对券商卖方研究来说,可能好坏参半,好的方面是收入增加,比如一场策略会加上邀请嘉宾,普遍在30-50万,收费可能多少有所补充,坏的方面是,能否持续值得关注,因为付费了,对券商的研究能力提出了更高要求。” 

  欧洲模式MiFID Il   

  从多方面来看,券商卖方研究收费有着综合因素,一方面最直接的影响莫过于新财富评选取消,原本可以以此来打造个人品牌与研究所实力的方式突然缺失;另一方面从整个大的趋势上来看,知识付费近年来早就成为新盈利点。策略会收费之后,券商卖方研究报告收费是否也即将开启,值得市场关注。

  一家知名外资投行副总裁、环球市场策略师告诉投资者网研究员,策略会收费意味着券商研究所从以往侧重服务客户和打知名度的方向,转向提升研究能力的方向,有利于促进研报水平提升。如果都转成这种模式,一部分小券商的研究部门会因为缺乏竞争力而萎缩,但是也有一些将因为研究团队差异化竞争而过得更好。

  该人士还强调,未来国内券商卖方研究可以参考的方向就是欧洲的“MiFID Il”。MiFID Il是欧洲金融工具市场指令,于2018年1月3日生效,MiFID Il对于欧洲卖方研究有着深刻的影响。 

  在此之前,欧洲基金经理可以致电自己喜欢的分析师,免费咨询热点股票或者市场影响,而MiFID II强制投资免费注册即送体验金就研究和经纪服务分别收费,以避免利益冲突。因为研究成本被算在高盛或摩根士丹利之类机构所收取的交易执行费里了。这让监管机构感到担忧,因为佣金因此可能会流向能提供最佳建议和渠道的免费注册即送体验金,而非用最优价格执行客户交易的免费注册即送体验金。

  券商卖方研究难在哪?

  曾在光大证券、国信证券、华创证券工作过的财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生向投资者网研究员表示,“知识付费时代来临之际,必将影响券商卖方研究模式。国外券商研究模式,每个行业最多也就两三家大而全的,可能细分的行业只有一家,做的都是差异化研究。国内券商卖方模式之前因为新财富评选,更多成就的是分析师,而不是券商本身,或者说研究所与其他部门的协同效应,没有表现出来,但这种模式迟早要终结,只不过之前市场陷入其中。” 

  据钟正生了解,新财富评选之后,券商普遍在找寻新的模式。“具体卖方研究往哪个方向走,现在市场还是一片雾水,但走新财富这种回头路可能性不大。像财新跟机构投资者(Institutional Investor)合作做最佳分析师评选的方式就跟新财富完全不同,当然目前接受度有限。” 他说。

  著名财经作家、“德林社”创始人李德林也认为,此前的新财富评选模式并不可取,而收费模式是否能取代新财富评选,或者说盈利,还有待观察。

  李德林告诉投资者网研究员,以前券商研究员主要服务B端机构方面,向私募推荐基金,然后分成,而评选逐渐就变成了拉关系,很多研究员甚至很少写报告,主要的动力就变成向上市公司了解内幕消息,推荐给私募基金,然后让更多人投票,成为最佳分析师。比如最典型的就是东方证券一位研究员发了1.1万封邮件鼓吹安硕信息被查,令评选逐渐变成拉票投票大战。

  “新财富评选没了之后,给机构带来的问题就是,不清楚分析师水平如何?每天几百上千份报告,每年报告更多,无法区分好与坏。现在的券商卖方研究没有标准,再加上市场低迷,原来靠新财富评这样的模式就无法持续了。”李德林认为,虽然目前券商标榜是收费,但很大可能性最终都是免费,基本上都是送票给机构。

  在李德林看来,收费模式对于券商卖方研究最大的挑战在于,散户为什么愿意付费?券商卖方研究缺乏操盘经验,虽然不否认研究能力,但二级市场的股价波动尤其考验研究能力,二级市场的要求跟一级市场谈公司治理、战略完全不同,资本市场纯粹考验能否赚钱,比如对99次没人说你,但错1次就有人所你是黑嘴,这个市场异常残酷。

  他强调,“要持续收费,非常考验研究成果与市场走势是否一致,如果打脸,则很容易丢失客户。客户买了你的研究策略,你又不准,以后凭什么还相信呢?这是一把明显的双刃剑。”          

  值得一提的是,相对于收费模式的券商年度策略会,德林社从一开始就把年度投资峰会形成收费模式。两者是否存在竞争?李德林对此表示并不存在,券商卖方研究主要侧重于研究,而德林社年会邀请的嘉宾都是管理资产必须在60亿资产以上实际操盘者,这两者存在本质不同。“打个比方,就像让王亚伟讲为什么亏损30%,很多人愿意听,如果是券商研究员的话,会说离预期存在一定差距,你说这两者能一样吗?”  (思维财经出品)■

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