中路股份连年亏损热衷巨额并购 实控人陈荣潜伏标的多年浮盈壮观

1评论 2018-11-23 17:39:10 来源:投资者报 感谢603258

  投资者网研究员 王琳

  近日,中路股份有限公司(600818.SH,以下简称“中路股份”)收购上海悦目化妆品有限公司(以下简称“上海悦目”)一案再度回到投资者的视野。11月10日,中路股份披露调整后的重组预案显示,拟40亿元收购上海悦目100%股权,比调半年前的预案减少了16亿元。调整的原因是上海悦目资产质量恶化。2017年,上海悦目实现净利润2.72亿元;2018年1-6月,净利润不到1亿元,仅完成承诺业绩的三成。

  收购标的业绩大降,估值又过高,即使经过调整,中路股份这一收购方案还是引来了上交所的问询,要求公司就标的业绩承诺在短期内发生大幅调整的原因及合理性等进行说明。就相关问题,投资者网研究员向中路股份董秘袁志坚发送采访提纲,截至发稿日并未收到任何回复。

  新重组方案疑惑重重

  上海悦目自2005年成立,目前旗下拥有膜法世家、食养媄肌、沁香百萃等品牌。根据公开资料,上海悦目2016年、2017年实现营业收入分别为5.7亿元、9.4亿元,净利润分别为9068万元、2.7亿元;2017年营业收入同比增长65.3%,净利润同比增长198.9%。

  旧的收购方案显示,中路股份收购上海悦目的交易价格为56亿元。上海悦目需要完成2018年至2020年,实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4亿元、4.88亿元,5.95亿元的业绩承诺,三年合计为14.83亿元。但由于上海悦目今年业绩剧降,难以完成原定业绩承诺,所以调整后新方案为得交易价格40亿元,业绩承诺也随之下降:2018年至2020年上海悦目扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.7999亿元、3.4001亿元、4.001亿元,三年合计为10.2亿元。

  中路股份这一操作迅速引起了上交所的注意并收到问询函,不过直到发稿日,中路股份仍未对问询函作出回复。投资者网研究员注意到,虽然新的重组方案里估值降低了,但其配套募集资金却变多了,从原来的14亿元增加至约17亿元。根据公告,多出来的近3亿元将用于补充上市公司的流动资金和偿还上市公司债务。这不免令人对中路股份的资金链情况产生疑问。

  连年亏损却热衷收购

  中路股份可谓靠收购起家,自98年来开始介入风险投资行业,投资范围涉及地产、互联网、新能源等多个领域,迄今已投资了400多家企业,其中约有40余家完成IPO,在国内外上市。其中最为人熟知的案例就是2001年收购了国民品牌上海永久,从而成为上海第一家重组本地国有控股上市公司的民营企业。

  但中路股份近年业绩一直承压。2008年-2017年,公司已连续10年扣非净利润亏损,今年前三季度,扣非净利润再度亏损2151万元,只能靠资产处置和政府补贴来规避ST。如今年上半年,公司非流动资产处置获得收益3186万元,其中转让瑞龙期货股权,获得投资收益2769万元,最终实现归属于母公司所有者的净利润为1128.7万元,营业收入为2.4亿元。今年年初中路股份更遭投资者投诉,称公司已连续14年没有分红,却有钱投资其他非主业企业,如广东高空风能技术有限公司(以下称高空风能),实在无法理解。

  中路股份方面对于此次重组则充满信心,声称公司未来将实现自行车及康体产品双主业运营,从而提升公司竞争力。但也有不少人认为这是上海悦目曲线上市的策略,因为相较于IPO,并购重组需要的时间更短,成功率更高。 

  不过投资者网研究员发现,中路股份这次收购上海悦目的路子与2014年其收购高空风能公司如出一辙,最终受益人均是中路股份实际控制人陈荣。收购高空风能之前,陈荣已经持有高空风能 33.3%的股权;转让完成后,陈荣持有 41.7%的股权为高空风能第一大股东。上海悦目方面,陈荣早在2013年便以2500万元获得上海悦目25%股权,本次重组一旦达成,陈荣将在对上海悦目的投资中获得40倍收益。(思维财经出品)■

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