再融资新规威力初显 3家公司火速调整定增方案 金主周末紧急加班!关注六大问

1评论 2020-02-17 06:40:45 来源:券商中国 作者:时谦 华资实业20%大肉分享

  新的规则总会带来新的玩法!

  2月14日,证监会一口气发布四个文件,包括《关于修改<;上市公司证券发行管理办法>;的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>;的决定》及《关于修改<;创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》,同时修订《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。这也就是市场期盼已久的再融资新规。

  在新规发布之后,朋友圈瞬间沸腾,有人甚至直呼大牛市要来了。还有免费注册即送体验金资本市场部的人士向券商中国记者透露,周末紧急加班,讨论应对方案。一些蛰伏了几年的资本大佬亦是蠢蠢欲动,准备重出江湖,再干几票。

  而就在16日晚间,至少3家上市公司对再融资方案进行了调整,隆盛科技(游戏娱乐平台注册就送25300680,诊股)、元力股份(游戏娱乐平台注册就送25300174,诊股)按照再融资新规对定增预案进行了相应调整,凯莱英(游戏娱乐平台注册就送25002821,诊股)则是直接终止2019年非公开发行股票事项,同时披露2020年度非公开发行股票预案。

  分析人士认为,新规的确有很多利好的地方,但对于新规一定要仔细看。谁来投钱,谁来炒作,炒作什么等都需要仔细回答。短期来看,可能利好部分品种,但长期的效果还有待观察。从历史上来看,利好的成分的确在一定时期内大于利空的成分。

  那么,再融资新规是否真能带来一波大牛市?还需直面以下六个问题:

  1

  在多大程度上利好市场?

  按照以往的市场规律,一波大游戏娱乐平台注册就送25起来,需要解决三个问题,即货币宽松周期、产业周期和外延式增长。从目前的情况来看,利率处于下行周期,但其潜力可能会受通胀抑制;从产业周期来看,5G周期可能已经启动,5G应用周期已经开始在二级市场上显现,这一点跟2013年的创业板游戏娱乐平台注册就送25有不少相似之处;从外延式增长来看,2月14日终于盼来了第二个文件落地。

  影响外延式增长的规则有两个:一是重大资产重组管理方法,二是上市公司再融资的相关规定。2019年10月18日,证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。该决定在一定程度上放松了上市公司重大资产重组的限制,包括创业板可以借壳,放松借壳条件,恢复配套融资等。

  不过,关于配套融资的定价和减持问题,该决定明确将参照上市公司再融资的相关规定。而老版的再融资规则对定向增发的定价和减持都有较为严格的要求,因此在上述重大资产重组管理办法出台之后,并未出现重大资产重组浪潮。“大家都在等待更有利的规则出台!”有市场人士表示。

  从历史来看,外延式增长的爆发都会跟随规则的变化,如1998年第一版上市公司重大资产重组方法出台,2006年非公开增发方案出台,2014年并购与再融资松绑。规则放松之后,往往跟着会有一波大牛市。那么,此次是否也会如此呢?

  有浸淫并购重组市场多年的大佬表示,这至少在制度层面奠定了这样的基础,但牛市还需要产业基础和货币基础,同样也需要内外环境。二级市场的情况还需要观察,2014年刚出台政策的时候,市场其实也没有太大反应。

  2

  现在还有谁能出钱?

  上一波再融资浪潮中,很多参与者曾经一夜暴富,但很多也是纸财富。记者一位朋友就有过这样的经历,2015年参与某上市公司发行股份购买资产,股票市值一度过亿。但由于锁定期三年,待到股票解禁时,股票价格已经跌破了他的参与成本。由于他参与定增时做了杠杆融资,最终的结果就是几近爆仓。从身价过亿到市值所剩无几,也不过三年时间,对他的身心摧残极为严重。

  其实,这样的案例不在少数。可以说,过去几年的市场让参与定向增发的投资者有了一种被教育的感觉。再加上此前的定增定价和减持都相对较严,所以,过去一年很多公司的再融资方式多数选择了可转债。那么,问题来了,这次规则修订之后,金主又从哪里来?

  好的项目可能并不会愁钱!“规则出来之后,周末就开始加班。已经将近一年没有干活了。”深圳一家股份制免费注册即送体验金一位资本市场部的中层表示,“过去一年,除了利率债,我们没有找到比较好的项目。现在这个规则来了,感觉上可以做一做。

  新规则存在吸引免费注册即送体验金的两大条款:一是定增定价,以前是打9折,现在可以打8折,而且定价基准日灵活;二是定增限售期大幅缩短,由三年和一年改成了18个月和6个月。“等于说是一次性解决了价格和流动性问题!”据悉,免费注册即送体验金参与定增市场的模式可能主要是直接参与或以贷款形式参与。上述人士表示,“规则出来之后,最主要的就是项目了。并不是所有的项目免费注册即送体验金都会参与,靠谱的项目,靠谱的人,是必要条件。”

  不过,在此次再融资新规中,有一个特别值得关注的点,那就是加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。何谓明股实债?在以往的定向增发中,为了确保顺利地募集到资金,往往会有一些大股东保底、保收益等行为发生。此次对此就有明文规定,对于想要布局这个市场又不想有什么损失的资金来说,可能又多了一层顾虑。

  3

  谁来炒作股价?

  接下来,最重要的问题是,谁来炒作股价?

  在前几次的牛市过后,炒家虽然也有伤痕累累的情况出现,但并未伤筋动骨。但2015年之后的市场并非如此。由于不少炒家都是加杠杆炒作,而且是一二级市场联动炒作。在市场走熊,去杠杆力度加大的背景之下,若未能及时出局,财富归零者不在少数。

  此外,还有一些知名炒家因为触犯法律而被处以巨额罚款,有的甚至身陷囹圄。而从去年公布的新版证券法来看,对于内幕交易、操纵股价、违规资金入市都有更为细致的描述,更为严格的处罚。还有,近几年央行打击洗钱的力度也越来越大。在这种背景之下,谁来炒作股价?

  分析人士认为,从目前市场的资金结构来看,市场的稳定器无疑还是护盘类的资金,而真正的增量资金来自两方面:一是规模不断增大的公募基金,二是北上资金。追热点,做事件驱动的则大多数是存量游资。在这种结构之下,上市公司要做股价,会出现三种可能:一是傍热点,让游资来打股价。这种持续性相当一般;二是在基本面上释放一些短期无法证伪的行业预期,联合券商研究员和公募基金来做拉抬股价,目前可能是最好的模式;三是做重大资产重组,置入符合市场口味的资产。从去年开始至今,发生过重大资产重组的股票,其实涨幅都不是特别惊人,至少都未能打出标杆的效果(除了迎着风口复牌的通产丽新和岷江水电(游戏娱乐平台注册就送25600131,诊股))。

  4

  “中小差”的大机会是否来了?

  按照历史的经验,严格意义上,外延式的机会在于“中小差”,而非“中小创”。那么,此次“中小差”的大机会是否又要来了?

  首先,从此次再融资新规来看,有一个很大的看点,那就是“调整新老划断时间点”。将征求意见时计划按“核准批复时点”作为新老规则划断点调整为“发行完成时点”。这是一个超出市场预期的规则。意味着,此前筹划非公开发行且拿到批文的上市公司将是最直接的受益者,其次是尚未拿到批文但已获证监会批准的上市公司。这两类公司应该会最先表现。

  其次,对于资本市场而言,再融资新规与上市公司重大资产重组办法放在一起看,意义会更大一些。根据新规,非公开发行的减持、定价都有了很大程度的放松。那也意味着,上市公司在做重大资产重组时,做配套融资会更为轻松一些。在这个意义上,壳股,特别是一些过去几年做过股权转让的壳公司,会存在一定受益。

  此外,据证监会发布,预计创业板尤其是主板(中小板)实施注册制尚需一定的时间,新《证券法》施行后,这些板块仍将在一段时间内继续实施核准制,核准制和注册制并行与新《证券法》的相关规定并不矛盾。因此,也可以理解为,壳股依然在一段时间内,存在操作的空间。

  值得一提的是,这些大概率可能也是短期炒作。因此,当下疫情还未消散,投行项目的谈判、接洽大概率是没办法进行的。只有待疫情消散后,有关各方才会动起来。而从经验来看,投行项目谈判也很艰难,往往十成一、二就很好了。所以,短期也是情绪,长远则需等待。

  5

  市场结构会否发生变化?

  有人认为,再融资新规出台,蓝筹股可能大跌,资金会流向中小盘个股。但从目前的资金结构来看,这种情况发生的概率并不高。

  首先,一年多以来的市场,外资越跌越买,北上资金目前买入A股的规模超过万亿。在一定程度上,他们主导了市场部分定价权。而从他们重仓的股票来看,中小盘个股配置比例并不高。在配置方向上,他们也是以绩优为主。在这个层面上,指望蓝筹暴跌,资金持续流向中小盘个股,并不是太现实的一件事。

  其次,自去年下半年开始,A股市场有一类基金突然活跃起来,那就是ETF从目前的情况来看,不少主流ETF的份额仍然在增加,比如科技ETF,半导体50、传媒ETF等,一些规模较大的ETF,开年以来份额也是在高位震荡,比如券商ETF等。ETF配置的方向亦是行业蓝筹、白马绩优股。

  当然,是否会出现蓝筹不涨,小票乱飞的现象呢?这还有待观察,并不能否认这种游戏娱乐平台注册就送25发生的可能性,这种结构此前也多次发生过。

  6

  会否带来筹码压力?

  在某种程度,再融资新规虽是利好,但对二级市场而言,并非重磅。因为,松绑来了,更多的便宜筹码也会到来。

  2013年以后,随着监管的放松,A股市场再融资规模呈几何级增长。但在再融资过度繁荣之后,一些上市公司也逐步脱离主业,部分上市公司股东高位大幅减持,给市场带来了巨大压力。这才有了2016年和2017年并购重组与再融资双双收紧。

  教训就在眼前,那么此次是否又会带来巨大的筹码压力呢?从短期来看,这种可能性也不是太大。因为疫情的存在,现在上市公司还没办法大规模做事。从长期来看,目前筹码增加是确定无疑的,但是市场是否能够承受则取决于届时资金面的供给情况。在筹码供给上,监管层面也应该会综合考虑市场的承接力。

  其实,综合来看,再融资新规的确令人鼓舞。然而,市场走向最终取决于经济基本面。若经济形势不佳,市场上值得利用再融资来投资的项目就少,值得并购重组的优质项目也不会太多。这个时候,机会也相对会要少很多。反之,则机会大把。无论是上市公司,还是投资者,顺势而为即可。

关键词阅读:再融资新规

责任编辑:汪丽 RF12967
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